美豆期貨2001合約上漲55美分/蒲式耳，僅拉動分銷大豆價格上漲20元/噸。在國內豆粕價格跌跌不休的情況下，油廠幾乎放棄了分銷大豆壓榨，導致分銷大豆價格陰跌不止。

　　12月22日，國內進口大豆港口分銷報價：廣東黃埔港3210元/噸，上海港3210元/噸，江蘇南通港3200元/噸，山東日照港3200元/噸，天津港3200元/噸，遼寧大連港3200元/噸。港口分銷豆平均報價3203元/噸，與12月初相比上漲20元/噸，漲幅0.62%。

　　分銷豆價格小幅上漲的主要原因是內外市場不協調，美豆期貨2001合約持續反彈，收盤價上漲55美分/蒲式耳，漲幅6.3%；同期國內豆粕現貨下跌130元/噸，跌幅4.1%，形成“外拉內拖”格局。一旦中美簽署經貿協議，明年1月份進口美國大豆成本將陡降180元/噸左右。筆者認為，分銷豆價格震蕩下跌走勢尚未結束，油廠有可能消化前期高成本進口的大豆，或者使用進口美國低成本大豆。

　　遠期進口豆成本下降

　　據統計，12月份進口巴西大豆到港成本均值為3402元/噸，比11月份下跌29元/噸，跌幅0.84%。截至上周五，12月船期、明年1月份進口的巴西大豆到港成本均值為3335元/噸，比12月份進口大豆均值下跌67元/噸。

　　統計期間，美豆期貨2001合約收盤價上漲3美分/蒲式耳，漲幅0.3%，運行區間為867.1～959.5美分/蒲式耳，走了一個S形。人民幣匯率從10月初的7.14下跌至上周五的7，下跌0.14，跌幅1.9%，測算進口大豆成本減少66元/噸；海運費從49.46美元/噸下跌至上周五的37.09美元/噸，下跌12.4美元/噸，跌幅25%，測算進口大豆成本降低97元/噸；南美大豆升貼水從105美分/蒲式耳震蕩上漲至上周五的115美分/蒲式耳，上漲10美分/蒲式耳，漲幅9.5%。

　　雖然美豆期貨2001合約上漲3美分/蒲    式耳，加之升貼水上漲10美分/蒲式耳，合計13美分/蒲式耳，按1美分/蒲式耳大概3.5元/噸人民幣計算，合計增加45.5元/噸；而匯率升值減少66元/噸和海運費減少97元/噸，合計減少163元/噸，對沖后減少進口大豆成本117.5元/噸。明年2月份進口南美大豆平均成本3250元/噸，比1月份下跌85元/噸，跌幅2.5%；而明年1月份進口美國大豆平均成本為3195元/噸，2月份為3185元/噸。

　　分銷豆壓榨利潤豐厚

　　按港口分銷大豆平均價格3203元/噸，對應12月20日大連期貨2005合約收盤價豆粕2737元/噸、豆油6622元/噸計算，壓榨盈利164.9元/噸，對應2009合約壓榨盈利201.4元/噸。

　　按大連港口分銷大豆3203元/噸，加火車運費80元/噸、裝卸費10元/噸，合計3293元/噸，對應12月20日長春地區油廠現貨報價豆粕2980元/噸、豆油6840元/噸計算，壓榨盈利77.3元/噸。華東、華北地區大豆按3203元/噸計算，華東地區油廠盈利204.3元/噸，華北地區油廠盈利183.7元/噸。

　　按12月20日美豆期貨2003合約收盤價938美分/蒲式耳計算，明年2月份進口巴西大豆到港理論成本為3267元/噸，而進口美    國大豆理論成本為3260元/噸。

　　分銷豆貿易近虧遠平

　　目前，港口分銷豆平均銷售價格為3203元/噸，比12月份進口大豆均值3402元/噸低199元/噸，降低幅度5.8%，已經大幅虧損；比明年1月份進口大豆均值3335元/噸低132元/噸，虧損有所減少。與12月20日收盤價938美分/蒲式耳計算的進口南美、美國大豆2月份到港價3267元/噸和3260元/噸相比，也呈虧損狀態，僅是虧損減少而已。但與進口美國大豆均值明年1月份的3195元/噸和2月份的3185元/噸相比，分別盈利8元/噸和18元/噸，處于持平狀態。

　　分銷豆后市為何會跌

　　綜合分析，當前分銷豆平均價格3203元/噸，對應期貨2005合約壓榨盈利164.9元/噸，對應東北地區現貨壓榨盈利77.3元/噸，華東盈利204.3元/噸，華北盈利183.7元/噸。

　　分銷豆相比進口南美大豆均值大幅虧損，僅相比進口美國大豆均值持平且略有盈利，與上周五盤面計算進口大豆成本相比也是虧損。按理說，當前壓榨利潤良好，后期進口大豆價格對比虧損，分銷大豆價格不應該下跌，反而應該上漲。那么，為什么會下跌呢？從進口大豆本身無法解讀市場，只能另辟蹊徑分析。從12月初至上周五，豆粕現貨價格下跌130元/噸，減少壓榨利潤104元/噸；豆油上漲300元/噸，增加壓榨利潤54元/噸，二者相抵后，壓榨利潤減少50元/噸。上周五豆粕2005合約基差為240元/噸，比前一周下跌40元/噸，距離底部現貨月基差50元/噸還有很大下跌空間；而三級豆油2005合約基差為220元/噸，比前一周下跌90元/噸，相對于底部-190元/噸，豆油基差下跌剛剛開始。