3月10日晚間，華潤啤酒發布業績預警公告，預計2025年可能取得溢利約29.2億元至33.5億元，同比下降約29.6%至38.6%。

　　在公告中，華潤啤酒將業績驟降是因百億收購金沙窖酒，計提27.9億元至29.7億元的商譽減值。商譽減值主要歸因于白酒市場需求疲軟，消費需求場景收縮，導致消費減少。

　　2023年1月10日，華潤啤酒以123億元的天價收購貴州金沙窖酒酒業有限公司55.19%股權，刷新了當時白酒行業單筆并購金額紀錄。

　　當時的白酒市場，尤其是醬酒賽道正處于資本追捧的黃金風口，利潤豐厚且市場空間廣闊。金沙窖酒作為當時醬酒品牌中的熱門企業，有望成為華潤啤酒第二增長曲線。眾所周知可能會盡快兌現并購價值。

　　然而就在這一關鍵節點，酒業強周期開始急速迅猛而來，醬酒熱遭遇前所未有的退潮，白酒行業開始進入深度調整，終端需求出現疲軟，庫存消化周期拉長，金沙窖酒與其他酒企面臨一樣的困局。

　　據華潤啤酒在收購金沙酒業時披露，2021年全年及2022年上半年，金沙酒業營收分別為36.41億元、20.01億元，凈利潤分別為13.15億元及6.7億元。

　　2023年-2024年，華潤啤酒白酒業務實現營業額20.67億元、21.49億元，未計利息及稅項前盈利（EBIT）為1.3億元、1.21億元。2025年上半年，華潤啤酒白酒業務的營收為7.81億元，同比減少34%，EBIT為虧損1.52億元。

　　公開資料顯示，金沙酒業品牌張力源于張道紅的到來。2013年從化肥企業湖北宜化集團調任金沙酒業，彼時金沙酒業還是湖北宜化的全資子公司。

　　2012年開始限制“三公消費”后，白酒行業步入調整期。次年，時年39歲的張道紅從化肥化工企業湖北宜化集團調任金沙酒業，主管金沙酒業的生產工作。

　　金沙酒業在2014年推出了定位高端的“摘要”酒，但在當時市場反響并不好。2017年底，張道紅出任金沙酒業董事長，提出摘要、回沙“雙品牌”運營的發展路線，將摘要品牌的發展排在了較高的優先級。

　　2018年開始，消費升級帶來的新高端、次高端市場擴容，掀起了一波“醬酒熱”。2017年，金沙酒業的銷售約為1.5億元，從2018年到2021年，金沙酒業的銷售分別達到了5.76億、15.26億、27.3億和60.66億，創下歷史新高，一度被譽為“醬酒黑馬”。

　　華潤啤酒入主后，推行“啤+白雙賦能”戰略，側重通過啤酒渠道推廣白酒產品，如推出低價小瓶裝“金沙小醬酒”等。而張道紅此前主導的金沙酒業戰略聚焦高端醬酒品牌建設，尤其是“摘要酒”的大單品戰略。兩者在發展方向上存在差異，導致張道紅難以繼續按原有思路推動公司發展。

　　2025年6月27日，華潤啤酒發布公告，董事會主席侯孝海辭任，且不再擔任其他職務。也是宣告退出華潤與金沙酒業。后續幾次換將至今，都無明顯“吸睛”成果變化。

　　商業如戰場拼殺同樣的殘酷，是看不見的硝煙四起。對經濟大環境的判斷，產業走勢戰略調整如何游刃有余，面對變局如何應對風險與止損，不是對錯兩個字就能決定那樣簡單。

　　近年來，華潤啤酒頻頻入局白酒，金沙、景芝、金種子三大白酒品牌。2018年2月，華潤集團參與山西汾酒混改，華潤集團的持股比例為11.38%，成為山西汾酒第二大股東。然而華潤入手白酒的時機是否并不合適，剛入圈不久便遇上白酒調整期。

　　侯孝海自2001年加入華潤雪花啤酒，在華潤啤酒體系內任職24年，其中擔任CEO和董事會主席長達9年。侯孝海入局白酒目前看并不成功，可能這個“重要原因”離開成為必然，而當初胸懷大志的張道紅無奈離開也成為了必然。

　　目前金沙酒業已從前幾年發力沖擊醬酒一線品牌中落幕，是否還有新機會點？只有時間來印證。（圖源網絡，侵刪）

　　華潤“啤+白”戰略，是遇到暫時困難還是決策失誤？你怎么看？歡迎留言交流。